公司估值的常用4种方法(估值常用方法不包括)

巴菲特喜欢用正常价格买好公司,而格雷厄姆喜欢用低的价格买一般的公司或者用更低的价格买差公司。他们都是投资界的大神,而且两种方法在长期实践中都获得了成功。那么核心问题是,这家公司究竟值多少钱呢?这就涉及到公司的估值问题。

估值的方法有很多种,

1 清算价值:

某公司经营业绩很差,但账面资产很多而负债很少,且资产质量较高(比如持有现金、上市流通的股票、债券、多年前购买且成本入账的房产等)。这样的话,资产按照一定的折扣率计算变现价值,再减去负债的价值就是清算价值,当清算价值大于该公司的市场报价时一般就有很大的投资机会(大不了我买回来了解散清算实现价值)。

优点:清算价值一般是地板价了,是最大的保护价格,清算价值的计算较其他估值方法相对简单。

缺点:市值小于清算价值的情况很少(港股可能有,A股基本找不到),资产折扣率的估计需要很好的判断力,小份额碰到无良大股东毁灭价值(购买此类股票能否实现价值股权结构很重要)。

2 市X率

这种估值也很简单,用股价除以EPS就是市盈率。但是一个公司的市盈率给多少倍,没有绝对的标准,市场好可能30倍也不算高,市场差5倍也不算低。一般而言,市盈率估值通过选取和目标公司业务类似、财务风险类似的公司计算相对市盈率,再用相对市盈率去估目标公司的价值。

相对于市盈率,市净率估值的应用范围可能更广泛,而且对于某些特殊行业的估值更有效。市净率估值中对资产质量的判断也很重要,比如某公司的商誉占比很高,那么净资产的计算很大可能需要修正了。

优点:使用简单

缺点:盈利波动太大(PE法)、倍数的确认受市场影响大

3 EV/EBITDA倍数法

这个指标常用在公司内部业绩评价上,EBITDA用来代表经营现金流,相比于净利润,EBITDA更难被操纵,且一般公司财报均会披露EBITDA。通过和PE类似的方法选取可比公司后计算出企业价值(EV),然后减去债务的市场价值即是公司股权价值了。但是EBITDA也有一定的问题,其中折旧摊销是实实在在的支出,只是现金流的分布时间与净利润不同,简单加回必定造成EBITDA、FCFF之间的差异。EBITDA没有考虑所得税影响,不同的企业所得税实际税负率会造成企业价值的很大偏差。

优点:EBITDA已广泛应用,数据易得,不易被操纵。

缺点:EBITDA无法准确代表企业经营净现金流、EBITDA没有考虑所得税影响。

4 企业自由现金流法

这也是巴神最常用的估值方法。估算企业未来自由现金流、增长率、加权平均资本成本(WACC),然后根据情况使用2、3阶段模型估算企业的价值,再减去债务的市场价值得到股权价值。估算企业的自由现金流需要对企业适用的会计准则有较好的掌握,需要扣除非经常性的项目以及考虑税盾的影响。另外增长率对企业价值的估计影响非常大,未来增长率很高的企业即使市盈率很高也可能是低估的。增长率的估计需要对企业、行业、宏观经济良好的判断力。这可能也是巴菲特模仿者的成功概率明显小于格雷厄姆模仿者的成功概率的原因。

优点:绝对估值法,受市场影响小,估值相对准确

缺点:需要更专业的知识、增长率的估计极难

5 股权/股利自由现金流法

基本同企业自由现金流法,只是把企业自由现金流改为股权自由现金流(去除税后利息费用+借新债-还旧债)。如果能使用企业自由现金流的情况下,股权自由现金流估值基本没用,因为股权资本成本不仅受企业经营风险的影响,同时还受到企业资本结构的影响,相对于WACC更难估计。但股利自由现金流法对于需要维持高杠杆企业估值较企业自由现金流法更可靠,比如银行,它的净利润中一部分需要维持资本充足率等监管要求,不能全部用于发放股利,因此使用股利自由现金流估值更准确。

优点:银行估值。

缺点:影响股权资本成本的因素较多。

(以上仅为作者个人对会计准则、税法、估值的理解,不能替代任何对会计、税务、法律的官方解读,也不构成任何投资建议。)

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